LO 2a/2b/2c Exam Patterns
รวม pattern คำถามสอบ, framework การตอบ, และวิเคราะห์ past exam สำหรับ LO เรื่อง PM Process, IPS, และ Portfolio Construction
Pattern คำถามที่เจอบ่อย
Pattern 1: “Develop an IPS…” (LO 2b)
ตัวอย่างข้อสอบ: Spring 2022 Q9, Fall 2020 Q10
โจทย์ให้ทำ: สร้าง section หลักๆ ของ IPS สำหรับ investor ที่เขากำหนดให้ (pension, insurer, endowment)
โครงสร้างการตอบ: ใช้ framework จาก investment-policy-statement เลย ต้องมีครบ:
- Return Objective (พร้อมเหตุผล)
- Risk Objective (สำหรับ pension/insurer ต้องเป็น liability-relative)
- Constraint ครบทั้ง 5 ตัว (LLT-T-U) — แต่ละตัวต้องอ้าง case facts
Pattern 2: “Describe/Explain…” (LO 2a)
ตัวอย่างข้อสอบ: Fall 2024 Q7
โจทย์ให้ทำ: อธิบาย concept อย่างเช่น PM process หรือ governance
โครงสร้างการตอบ: ใช้ framework “What, Why, How”:
- What: นิยาม concept คืออะไร
- Why: ทำไมมันสำคัญ (fiduciary duty, accountability)
- How: ใช้งานจริงยังไง (มี 3 stages, governance structure แบบไหน)
Pattern 3: “Compare/Contrast…” (LO 2c)
ตัวอย่างข้อสอบ: ILA Fall 2024 Q5
โจทย์ให้ทำ: เทียบ 2 concept (เช่น SAA vs. TAA, Asset-Only vs. LDI)
โครงสร้างการตอบ: ใช้ comparison table หรือเขียน bullet เทียบทีละมิติ:
- นิยามทั้งสองตัวก่อน
- เทียบทีละมิติ (Time Horizon, Goal, Implementation, Governance, Risk Metric)
Answer Framework
Framework A: IPS Development (LO 2b)
1. Introduction (1-2 sentences)
"The IPS is the governing document. The key components for [Investor] are..."
2. Objectives
- Return: "The primary return objective is to [specific goal]. Because [case fact]."
- Risk: "Risk tolerance is [level]. Defined as [surplus volatility / shortfall risk],
not just asset volatility. Because [case fact]."
3. Constraints (LLT-T-U) — ALL FIVE
- Time Horizon: [Long/Short], because [case fact].
- Liquidity: [High/Low], because [case fact].
- Legal/Regulatory: [specific rules].
- Tax: [exempt/taxable], because [case fact].
- Unique: [specific circumstances from case].
Framework B: Compare/Contrast (LO 2c)
1. Definitions
- "SAA is the long-term, target policy portfolio..."
- "TAA involves deliberate short-term deviations..."
2. Comparison by Dimension (use table or bullets)
- Time Horizon: SAA = long-term; TAA = short-term
- Goal: SAA = risk control; TAA = return enhancement
- Implementation: SAA = passive weights; TAA = active weights
- Governance: SAA = IPS baseline; TAA = must be allowed + risk budgeted
Framework C: Evaluate Against Constraints (LO 2b applied)
ใช้ constraints เป็น checklist เพื่อ evaluate asset หรือ strategy:
For each constraint in LLT-T-U:
- State the constraint
- Evaluate: Does [asset/strategy] satisfy it?
- Conclude: OK / Not OK, with reasoning
ตัวอย่าง: Evaluate Bitcoin สำหรับ DB plan (Spring 2022 Q9c):
- Liquidity: Bitcoin มี liquid พอ → OK
- Time Horizon: Bitcoin ยังใหม่ ไม่มี long-term history → Not OK
- Legal: อาจเจอ regulatory restrictions → Uncertain
- Tax: เป็น tax-exempt plan ไม่ใช่ constraint
- Unique: volatility สูงเกิน ขัดกับ conservative mandate → Not OK
วิเคราะห์ Past Exam Questions
INV-101 Fall 2025, Q3 (LO 2a–2d) — Economic Balance Sheet, MVO & IPS Constraints (6 pts)
Q3 ที่ครอบคลุมที่สุดเท่าที่เคยเจอ — กิน LO 2a ถึง 2d ใน scenario HNW client เดียว
| Part | Pts | Topic | Key Answer | Performance |
|---|---|---|---|---|
| (a) | 1 | Economic vs. traditional balance sheet | Traditional: tangible assets/recorded liabilities only. Economic: includes extended assets (human capital, PV pension, PV inheritance) and liabilities (PV future consumption). Must give one example. | ตามคาด (แต่น้อยคนพูดคำว่า “extended”) |
| (b) | 1.5 | Calculate economic net worth | EA = 500K + home 1.2M + inheritance 4,100K (mortgage 600K + consumption 1,300K** | ทำได้ดีกว่าค่าเฉลี่ย |
| (c) | 1.5 | Recommend asset allocation via MVO | U = E(R) − 0.5λσ²; U_A = 2.625%, U_B = 2%, U_C = 2.84% → Portfolio C (highest utility) | ทำได้ดี |
| (d) | 2 | Two IPS constraints for the client | Time Horizon (milestones: college 3yr, inheritance 10yr, retirement), Liquidity ($600K in 3 years), Tax (taxable accounts + taxable inheritance) — เลือก 2 จาก 3 | ตามคาด |
Exam Tip — Economic Balance Sheet
จุดต่างที่สำคัญคือคำว่า “extended” assets and liabilities — items ที่ไม่ได้อยู่บน traditional balance sheet แต่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจ asset allocation จุดที่คนพลาดบ่อย: เอา pension ไปจัดเป็น liability (จริงๆ เป็น asset เพราะเป็น future inflow ของบุคคลนั้น) คำว่า “extended” คือสิ่งที่ examiner มองหา
Exam Tip — MVO Utility Plug-and-Play
U = E(R) − 0.5λσ² โจทย์ให้สูตรมาแล้ว แค่แทนค่าเป็น decimal ให้ตรงกัน (ทั้ง returns และ σ ต้องเป็น decimal เหมือนกัน) แล้วเลือกตัวที่ highest utility อันนี้คะแนนฟรี ขอแค่ไม่คำนวณพลาด
Exam Tip — IPS Constraints ต้อง Specific
อย่าพูดลอยๆ ว่า “time horizon matters” ต้องเขียนแบบ: “The client’s portfolio performance should be aligned with key life milestones: funding the education trust in 3 years, receiving the inheritance in 10 years.” ผูกกับ case facts ที่เฉพาะเจาะจง = full marks
สรุป: Q3 พิสูจน์ว่า LO 2a–2d ออกรวมกันใน integrated question เดียว ก็ได้ และ Economic Balance Sheet เป็น concept ใหม่ของ exam รอบนี้ที่น่าจะออกอีก — มันต่อตรงเข้า asset allocation decisions เลย
QFI PM Fall 2020, Q10 (LO 2b) — IPS for Two Investor Types
โครงสร้างข้อสอบ: (a) Scope & purpose ของ IPS; (b) เทียบ objectives ระหว่าง couple vs. insurer; (c) Governance สำหรับ insurer; (d) เทียบ constraints
Insight จาก model solution:
- Part (a): แยก “Scope” (define investor, assets) กับ “Purpose” (define structure, responsibilities) ให้ชัดเจน
- Parts (b) และ (d): เทียบแบบ dimension-by-dimension (เช่น “Liquidity: Insurer vs. Couple”)
- Exam อยากเห็น: investor type ต่างกันทำให้ IPS ออกมาต่างกันยังไง
QFI PM Spring 2022, Q9 (LO 2b, 2d) — IPS Elements + Bitcoin Evaluation
โครงสร้างข้อสอบ: (a) ลิสต์ 8 typical IPS elements; (b) DB plan return/liquidity; (c) Evaluate Bitcoin against constraints
Insight จาก model solution:
- Part (a): pure recall — จำให้ได้ครบ 8 elements
- Part (b): คำตอบที่ดีต้องโยง case facts เข้ากับ conclusion (เช่น “older workforce” → “short-term liquidity requirement”)
- Part (c): ใช้ constraints เป็น headings แล้ว evaluate Bitcoin ทีละตัว
- Exam อยากเห็น: application — เอา LLT-T-U มาใช้เป็น analytical checklist ไม่ใช่แค่ list
QFI PM Fall 2024, Q7 (LO 2a, 2b, 2c) — Full PM Process
โครงสร้างข้อสอบ: (a) 4 planning steps; (b) Active/semi-active/passive; (c) เมื่อ actual ≠ SAA; (d) Merger ส่งผลกระทบต่อ IPS ยังไง
Insight จาก model solution:
- Part (a): describe substeps ของ Planning (set objectives, create IPS, form CME, determine SAA)
- Part (c): TAA ถูกอธิบายว่าเป็น response ต่อ “short-term fluctuations”
- Part (d): “Investor circumstances have changed” → IPS (risk objectives, constraints) ต้อง “revisited”
- Exam อยากเห็น: ภาพรวมที่เชื่อมโยงกัน — Process, IPS, และ SAA/TAA มันเกี่ยวพันกันหมด
ILA LAM Fall 2024, Q5 (LO 2c) — SAA vs. TAA
โครงสร้างข้อสอบ: (a) Two differences between TAA and SAA
Insight จาก model solution:
- เทียบบน “Time Horizon” (long-term vs. short-term) และ “Goal” (meet objectives vs. exploit predictions)
- Exam อยากเห็น: นิยามที่สะอาด แม่นยำ — ข้อนี้เป็น definitional question ตรงๆ
กับดักที่คนพลาดบ่อย
| กับดัก | ทำไมผิด | ที่ถูกต้อง |
|---|---|---|
| ไปพูดถึง Goals-Based approach | ถูก exclude ชัดเจน (CFA Ch 5, §6.3) | พูดแค่ Asset-Only กับ LDI พอ |
| Risk for DB pension = “σ of assets” | มองข้าม liabilities | Risk = surplus volatility หรือ shortfall risk |
| สับสน TAA กับ active selection | คนละมิติของ active management | TAA = between classes; Selection = within classes |
| ”Rebalance to enhance returns” | Primary purpose ผิด | Primary purpose = RISK CONTROL |
| Constraints ไม่ครบ | ลิสต์แค่ 2–3 จาก 5 | ต้องครบทั้ง 5: LLT-T-U |
| Constraints ไม่มีเหตุผล | บอกแต่ตัว constraint ไม่โยง case facts | ต้องพูดว่า “because [specific case fact]” ทุกครั้ง |
Keyword สำคัญ — Quick Reference
| Concept | คำที่ต้องใช้ |
|---|---|
| IPS | foundational governance document, blueprint, discipline |
| Governance | decision rights, fiduciary duty, accountability, oversight |
| Return (DB Pension) | actuarial discount rate, fund liabilities |
| Risk (DB Pension) | surplus volatility, shortfall risk, liability-relative |
| SAA | long-term policy mix, target weights |
| TAA | short-term, active deviations, exploit, opportunistic |
| Rebalancing | risk control, corridors, drift, discipline |
| Passive | indexing, market return, efficient markets, low cost |
| Active | security selection, alpha, market inefficiency |
| Economic Balance Sheet | extended assets/liabilities, human capital, PV pension, PV future consumption |
| Economic Net Worth | ENW = EA − EL, includes non-traditional items |
| MVO Utility | U = E(R) − 0.5λσ², highest utility = optimal portfolio |
หน้าที่เกี่ยวข้อง
- portfolio-management-process — LO 2a concepts
- investment-policy-statement — LO 2b concepts
- asset-allocation — LO 2c concepts
- keynote-gem-lo-2abc — source summary