ฉบับภาษาไทย — original English ที่ repo-financing
Repo Financing
Interactive Deep-Study Lab
60) — 13 modules covering 5 testable HFIS chapters. For Ch.60 (Financing Positions): M8 Repo + Dollar Roll + Securities Lending · Repo ROI calculator · Q-T-D-A-Fed mnemonic for repo collateral hierarchy · cheapest-to-deliver explainer. 15 verbatim drills · ~55 flashcards · 12-formula KaTeX sheet.
Syllabus LO: 1a — Cash flow characteristics, underlying risks, และบทบาทใน investment portfolios
Key Resources:
- Handbook of Fixed Income Securities (Fabozzi), Ch. 60: Financing Positions in the Bond Market
Repo vs. Dollar Roll vs. Securities Lending
การเปรียบเทียบ 3 ทางนี้คือ exam topic หลัก:
| Feature | Repurchase Agreement (Repo) | Dollar Roll (MBS เท่านั้น) | Securities Lending |
|---|---|---|---|
| Transaction | ขาย security พร้อมข้อตกลง repurchase | ขาย MBS พร้อมข้อตกลง repurchase “substantially identical” securities (= security ที่คล้ายกันมาก แต่ไม่จำเป็นต้อง pool เดียวกัน) | ปล่อย security เป็น loan แลกกับ cash collateral |
| Cash flows ระหว่างเทอม | Borrower (seller) ได้รับ interest/principal จาก collateral | Borrower (seller) ไม่ได้รับ interest/principal — dealer เก็บไว้เอง | Lender (ของ security) ได้รับ “substitute payment” เท่ากับ coupon/dividend ที่เกิดขึ้น |
| Collateral ที่คืน | ต้องคืน security ตัวเดียวกันเป๊ะ | คืน security ที่ substantially identical (ให้ flexibility กับ dealer) | ต้องคืน security ตัวเดียวกันเป๊ะ |
| Financing cost | Repo Rate | Implied cost, มัก ถูกกว่า repo (flexibility ของ dealer + cash flows ที่เก็บไว้ offset cost) | Lender ได้ดอกเบี้ยจาก cash collateral หัก rebate ที่จ่ายให้ borrower |
| การจัดการ Credit risk | Margin (overcollateralization = วาง collateral เกิน 100% ของ cash ที่กู้) + marking-to-market | ไม่มี margin (financing 100%) แต่ flexibility ของ dealer คือสิ่งที่ trade off | Cash collateral (มัก >100% ของ security value) |
Exam Tip
ตัวแยกหลัก ระหว่าง Repo และ Dollar Roll: ใน repo borrower ได้ security ตัวเดียวกันเป๊ะ กลับมาและ เก็บ coupons ระหว่างเทอม ใน dollar roll คืน security substantially identical และ dealer เก็บ coupons/principal payments นี่คือเหตุผลที่ dollar roll มัก cheaper — dealer ได้ค่าตอบแทนผ่าน flexibility และ cash flows ที่เก็บไว้ (grader หา bullet นี้)
วัตถุประสงค์
Methods สำหรับ:
- Financing a long position: กู้เงินโดยใช้ bonds เป็น collateral (repo)
- Borrowing securities: เพื่อ cover short position (reverse repo, securities lending)
- Adding leverage: ซื้อ bonds มากกว่า capital ที่มี
- Market-making: financing inventory ของ dealer
การจัดการ Credit Risk
- Repo: ลดความเสี่ยงด้วย margin (overcollateralization — borrower วาง collateral มูลค่าเกินกว่า cash ที่ได้) และ daily marking-to-market (margin calls ถ้า value ของ collateral ตก)
- Dollar Roll: ไม่มีกลไก margin — flexibility ของ dealer (substantially identical return) + cash flows ที่เก็บไว้ คือ implicit compensation
- Securities Lending: ลดความเสี่ยงด้วย cash collateral ที่ borrower วาง (ปกติ >100% ของ security value)
Cross-References
- corporate-bonds — financed ผ่าน repo
- mortgage-backed-securities — MBS repo market, dollar rolls
- fixed-income-portfolio-management — leverage และ liquidity management (LO 2e)
- lo-2ef-exam-patterns — exam patterns สำหรับคำถาม leverage/repo
- lo-1a-exam-patterns — exam question patterns และ answer templates